(Agence Ecofin) – MTN Nigéria s’achemine lentement dans un cercle vicieux de l’endettement, alors que ses performances progressent plus lentement et que l’environnement économique local accentue la pression sur ses marges.

La filiale au Nigéria du groupe MTN a déclaré pour la période des 9 mois s’achevant le 30 septembre 2023, un bénéfice avant impôts et amortissements de 232,4 milliards de nairas (284 millions $), contre 400,4 milliards de nairas sur la même période en 2022. Cette marge réalisée ne représente plus que 2,1 fois les intérêts nets payés par l’entreprise, contre 3,5 fois une année auparavant.

Les chiffres révèlent que les charges nettes d’intérêts ont baissé à 114,3 milliards de nairas contre 125 milliards de nairas. On constate aussi, sur le plan de l’exploitation, que MTN Nigeria a mieux résisté aux défis qui s’imposent actuellement à l’économie du Nigéria. Son chiffre d’affaires a légèrement dépassé les 1772 milliards de nairas (2,1 milliards $), en hausse de 21% par rapport aux neuf premiers mois de 2022. Malgré des charges d’exploitation de réseau en augmentation de 34%, son résultat d’exploitation (hors charges financières) est resté supérieur à celui de 2022. 

La pression sur les marges est principalement due à la hausse de ses charges financières, notamment à l’impact négatif occasionné par la dévaluation du naira sur la valeur de ses engagements extérieurs. L’entreprise explique qu’elle a fait appel à des lettres de crédit bancaires couvertes par des disponibilités en monnaie locale pour financer ses investissements dans son réseau. La dévaluation du naira l’a contrainte à réévaluer la situation, ce qui s’est traduit par une augmentation des pertes de change potentielles à plus de 295 millions $. 

Avec une couverture de 2,1 fois les intérêts nets payés par le bénéfice avant impôts et amortissements (EBITDA), la situation reste correcte. Cependant, la pression sur les marges pourrait persister si l’environnement économique ne s’améliore pas au Nigéria. La réponse classique des entreprises face à une telle situation est souvent de contracter de nouvelles dettes. MTN Nigeria a justement annoncé le 8 novembre dernier avoir réussi à mobiliser 250 milliards de nairas grâce à l’émission de papiers commerciaux.

Cette ressource permettra de refinancer des dettes existantes, dont 197 milliards de nairas sous la forme de papiers commerciaux remboursables en novembre 2023, février et mai 2024. Bien que cela constitue une solution à court terme, il est à noter que le nouvel emprunt porte un taux d’intérêt plus élevé que les précédents, ce qui entraînera une augmentation du volume des intérêts à payer et une réduction supplémentaire du niveau de couverture par l’EBITDA.

La valeur de MTN sur la Bourse de Lagos reste à des niveaux élevés, mais a légèrement reculé depuis sa position record de juin 2023. Les investisseurs continuent d’être séduits par le type d’entreprise (secteur des télécommunications) et par une politique généreuse de distribution des dividendes. Toutefois, il n’est pas exclu que de nouvelles évaluations soient faites d’ici la fin de l’année par ces derniers. Pour le moment, il n’y a eu aucun mouvement des investisseurs, selon des informations consultées par l’Agence Ecofin.

Idriss Linge